1983年（二）：内布拉斯加家具大世界

1983年，时年巴菲特53岁。

历史背景

国际：

1983年3月14日，石油输出国组织成员首次同意削减石油价格。

1983年3月23日，里根发表“星球大战”的演讲。

1983年4月4日，美国挑战者号首次飞行获得成功。

国内：

1983年3月1日，《中华人民共和国商标法》正式施行。

1983年4月1日，中国加快开发海南。

1983年4月5日，“中国武警”成立。

题外话

鼓励大家发表一下自己的感想，发表自己的看法和评价。对别人有贡献，对自己有提升，然后看到自己喜欢的别人留下的文字，也可以点个赞，这样就是我们说的良性循环。

因为你点了越多的赞，就鼓励对方越多的输出，贡献更多的智慧，你也可以受益。对方也可以提高。

所以这些事情是发生在我们生活中，就是发生在我们身边的。

边际成本增量不大，你点个赞，边际成本能有多大，你写一句话，成本能增加多少？

但是你形成了良性循环，对自己的成长和发展有着良性循环的促进作用。

对别人也是一种鼓励和促进，也是一种良性循环。

人生由此在边际成本增量不大的基础上，很可能开启一个新篇章。

这样的故事，这样的真实事件，在我们的身边，越来越多。

1983年学习摘抄（二）

1、人家的成功总是很难的，各种困难包括你想到的和没想到的。

2、当我们评价一家公司的企业价值的时候，我常常会问自己一个问题。巴菲特说如果我有足够的资金和人才，我愿不愿意和这家公司竞争？

3、核心竞争力是低成本，高效率，然后给客户创造价值，同时把这种价值转化为对所有者的经济利益。

4、作为一个创业者和一个企业管理的严格的管理者，说实话，他不严格是不可能的。他一定要有性格特质，否则的话，光有菩萨心肠，没有手段，哪能做什么事。

5、我们建议至少以5年为一个周期，也就是说，以5年为一个周期，来考察你的企业表现，投资表现。以周期滚动收益率来评判一个投资的表现。

6、以每5年为一个周期的意思是说，从第一年到第五年，第二年到第六年，第三年到第七年，依次循环下去。

7、帐面价值能够告诉你已经投入的，内含价值则是预计你能从中所获得的。

8、真正的困难不在于产生新的想法，而在于摆脱旧的想法。

9、我的老师我秉承他的学习他的东西，他让我受益良多，但受益良多就导致我们所谓的路径依赖。就是因为你干这个事情成功过，所以你下次还会这么干。

10、年轻人在年轻的时候，如果在错误的道路上第一步竟然成功了，那就完了。因为路径依赖，你很难改的。

正文（二）

巴菲特以骄傲的心情介绍回顾了一个案例，这个案例叫内布拉斯加，简称叫NFM，内布拉斯加家具大世界，Mart就是市场、商场。很有意思。

内布拉斯加家具城，这个Founder，创始人老太太叫B夫人，B夫人实际上是一个白俄罗斯人，就是俄国来的，B夫人的名字全称叫ROSEBLUMKIN。

他说B夫人在67年前，23岁的时候，靠着一张嘴说服了俄国边境的警卫，逃到了美国来，然后她来的时候，没有上过学，小学都没上过，小学也没毕业，也不懂英文，后来靠着她的女儿天天教她一点字，慢慢的她学会了英文。

在此后，卖了很多年的二手衣服的店，做了很多年二手衣服的生意，她的梦想是开一家家具店。这是巴菲特写的年度信件中告诉股东们的。

当时在美国的芝加哥有一个全美国最大的家具交易中心，简称叫AFM，芝加哥美国家具店，所以B夫人就把自己的家具店称作NFM，就是内布拉斯加家具大世界，内布拉斯加就是奥马哈所在的这个州，内布拉斯加是州的名字，奥马哈是一个城市的名字，奥马哈是内布拉斯加的首府。

在这之后B夫人就遇到了各种各样你所预期到的想象到的各种困难，也包括了好多你想不到的困难。

所以你会觉得巴菲特很有意思，他就以各种手段告诉你，人家的成功总是很难的，各种困难包括你想到的和没想到的。

B夫人以500美金起家，没有任何的产品和低价优势来对抗资金雄厚经营已久的同业，同行又不是只有你一个在做家具，没有任何优势。

早期，她的优势几乎消耗殆尽，B夫人甚至为了维持信誉，把自己家里所有值钱的东西都卖了，现在B夫人商标在这个大奥马哈地区几乎与可口可乐齐名，有了巴菲特的加持这个公司，更是如日中天。

奥马哈的零售店当时这个同行竞争对手发现这个老太太经常给顾客提供更低的价格，很恼火，联手起来向生产供应商、地毯厂施压，说你不要再给B夫人供货了，否则的话，我们联合抵制。

即使是这样，B夫人还是能突破种种困境取得货源，并大幅降价，就是杀价，这样有的厂商实在是太恼火，就把这个事告到法院，说不行，你违反这个竞争交易，你是低价倾销，不行，那么后来打了个官司，后来这个官司B夫人还打赢了。大大提高了她的知名度。

在读了一本书上，提到一个法官听了B夫人的陈述以后，判B夫人赢，法官觉得B夫人这么做也挺好的，物美价廉，然后闭庭之后就到B夫人店里去买那个地毯。这个是真事。

巴菲特信中也提到这个事。说这个法官买了一个1400美元的地毯。在1983年的时候1400美元一个地毯也不便宜。

巴菲特说内布拉斯加家具城是一家今天已经发展到25万平方英尺的店面，大概2万平米左右。1年的销售额能高达1亿美金，很厉害的。

他说全美国没有任何一家零售家具店能够比得上，以同样的面积实现同样的销售额。

他说她卖的家具地毯家居用品比奥马哈其他所有的同行加起来还多，就是这么牛。

他说当我们评价一家公司的企业价值的时候，我常常会问自己一个问题。

巴菲特说如果我有足够的资金和人才，我愿不愿意和这家公司竞争？这就是巴菲特自己问自己的问题。灵魂拷问。

最后得出的结论是，我宁愿和大灰熊去掰手腕，也不愿和B夫人做竞争对手。

她们采购有一套，她们经营费用也很低，低到竞争对手想不到，然后省下每一分钱回馈给客人。这是一家理想中的企业。

它建立在为客户创造价值并转化为对所有者的经济利益的基础上，巴菲特写得很明确。

就是说第一它有低成本，核心竞争力是低成本，高效率，然后给客户创造价值，同时把这种价值转化为对所有者的经济利益。也就是说对股东的经济利益。

B夫人高瞻远瞩，家族基因也非常好，我对这个家族欣赏了四五十年，因为巴菲特天天开车上下班的时候经过，看了几十年。

1983年把它买下来实际上巴菲特在买下来之前已经跟人聊过很多年了。起码一二十年了，然后他还接着夸人家。

所以整个交易，因为我们那么熟，整个交易很快就敲定了，B夫人并没有马上回去休息，她那时候已经80岁了，她把这个公司卖给巴菲特，转身就去上班去了，继续干着跟她以前一样的活，每周七天都在卖场。

巴菲特非常的有识人之名，他看了B夫人，她就爱工作，公司是不是她的，她都喜欢工作，所以巴菲特说我们一共买下了90%的股权，另外一成留给公司原来管理公司的家族成员，B夫人的儿子孙子都在这个公司上班，另外留了一些部分股权给有潜力的年轻人。

他最后说遗传学家应该好好研究B夫人的家族，为何他们都能成为优秀的管理层。

他说B夫人的儿子也很厉害，B夫人的儿子叫路易，也很厉害，B夫人儿子的儿子也很厉害，那就是孙子也很厉害。总之，B夫人的儿子说他有最好的老师，B夫人说她有最优秀的学生。他们互相夸奖。

巴菲特说两者的说法完全正确，说他们都是不错的合伙人，我们很高兴和他们一起合作，这就是巴菲特专门写的一篇关于B夫人的管理内布拉斯加家具城的故事。

这一年我们补充一下信息，这一年巴菲特把它买下来了，B夫人生于1894年，她实际上后来活到100多岁，巴菲特天天上下班的路上经常看到这家公司，他没事就跟人聊，他实际上聊了很多次，您把这个公司卖给我算了。

老太太说实话那时候也七八十岁了，当然也不缺钱，但是因为巴菲特人也很好，没事就找人聊，聊到突然有一天，也不知道B夫人头脑发热说，那好吧，反正5千多万美金，5千多万美金现金在1983年说实话也没有多少个人和公司能拿出这么多钱。

但巴菲特真是洞若观火，巴菲特从来没有点过，巴菲特根本没有派人，没有自己亲自去点过它的存货和店里的资产。实际转身回去就写了张支票，把这钱就给了B夫人。

B夫人倒也是一诺千金。把交易就完成了。完成了交易之后，巴菲特派人把公司清点发现，资产比B夫人报的价还高，具体多少一时想不起来了，大家有兴趣可以看一看。

就是巴菲特作为一个局外人比B夫人作为一个自己公司的创始人，具体运营的人，局内人来说，还了解这家公司，巴菲特真的是心算极强。

B夫人这边还有插曲。巴菲特应该写的1983年的信。他虽然夸B夫人的儿子、孙子都很能干，很高兴巴菲特一贯喜欢夸人，大家都比较熟悉了。

实际上后面还有插曲，就是B夫人作为管理人，大家知道一个优秀的企业家通常是比较严厉的。

B夫人也是这样的，她作为一个创业者和一个企业管理的严格的管理者，说实话，她不严格是不可能的。

她一定要有性格特质，否则的话，光有菩萨心肠，没有手段，哪能做什么事。

所以她跟自己的儿孙实际上严厉到后来就有很大的矛盾，很大的矛盾以后，一怒之下，老太太当时都90岁了，老太太一怒之下就在她这个家具城，亲手建立的，然后卖给巴菲特的家具城对面又开了个家具城，而且生意也不错。

巴菲特后来就傻眼了，老太太90了又创业，而且干一样的活，就是巴菲特也傻眼了，这个问题，然后B夫人到底是年纪大了，巴菲特人也不错，没事找人聊天。聊完了以后说，这样吧，把新的店也卖给我算了。

后来以500万美元把这个新的家具城又买过来，买过来这个时候，巴菲特就吃一堑长一智，就签了一个合同，其中就签订了一条禁止同业竞争的协议条款，就是B夫人您现在90多了，您把新店卖给我之后，以后你不能再干家具店了，你要答应我，B夫人实际上后来还是签了，后来B夫人一直活到105岁。

刚才补充的这一段历史的故事，没有写在这封信里。

我们回到巴菲特的1983年的写给股东的信中来，下面一部分讲的是企业的表现。

他说我们公司在1983年的时候这一年，账面的净值由原来的737美元，每股的净值737美元增加到975美元。大约增加32%。

他说但是我们从来不把单一年度的数字的表现看得太认真，也就是巴菲特说，每一个自然年度，单一年度的表现不要太认真。反而我们建议一个周期来考验评判一个企业的表现。周期多少比较合适呢？

他说我们建议至少以5年为一个周期，也就是说，以5年为一个周期，来考察你的企业表现，投资表现。

以周期滚动收益率来评判一个投资的表现。大家看到，周期滚动是有规律，不是第一年到第五年，第六年到第十年，不是这样的。

以每5年为一个周期的意思是说，从第一年到第五年，第二年到第六年，第三年到第七年，依次循环下去。

他说我们以每5年为一个周期来衡量我们的投资，如果每5年我们取得的回报比美国企业的平均数要差的话，我们就要警惕了。

他说现有的管理层，也就是巴菲特代表的管理层，到今天已经任职19年了，我们接手的时候公司只值19美元，现在增加到975美元，年化收益率是22.6%,还是不错的，不是还是不错，而是很好了。

巴菲特下面又说了一句老生常谈的话，未来你可能没法再达到这么高的成长率了，不行的话，你最好去选择当业务员而不是当数学家。

他说我们之所以选择账面价值来作为一种衡量手段，因为他对于衡量内在价值的成长实际上是一种保守的合理的替代方式。

它的好处在于它很容易计算且不牵涉主观去衡量内含价值，但是我仍然需强调这两者事实上具有截然不同的意义。

帐面价值是会计名词，是记录资本与累积盈余的财务投入，内含价值则是经济名词，是估计未来现金流入的折现值。大家不懂也没关系，暂时懂就可以了，学习可以学习的部分就可以了。虽然他讲得都很好，再过个一两年忽然就懂了也很正常。

接着下来就讲了一段，帐面价值能够告诉你已经投入的，内含价值则是预计你能从中所获得的。

他接着举了个例子。他说类似词能告诉你它们之间的不同。假设你花相同的钱供二个小孩读到大学，每个小孩得一万美元，二个小孩的帐面价值即所花的学费是一样的，都花一万美元，但是两个小孩未来所获得的回报(即内含价值)却不一样，这两个小孩毕业以后可能找工作，创业，是不是事业做得怎么样，那就是回报的内在价值。

所以账面价值是告诉你已经投入的，内含价值是预计你能从中获得的。

他说伯克希尔在1965年的会计年度刚开始的时候，现在的管理层接任接手，当时每股是19美元，但是我要告诉大家的是当时账面价值虽然是19美元，实际上它明显高于其内在价值。因为账面上的资产实际上是不值那么多钱的。

说经过了这19年，将近20年的发展，我现在可以告诉大家，我们现在的内在价值实际上是超越账面价值的。

实际上这就有两种不一样的地方，巴菲特越来越多地告诉大家获得更多的奥秘。但是希望了解这些奥秘的人们也是需要有耐心和静下心来学才行。

他说今天我们内在价值大幅超越账面价值主要有两个方面的原因。

第一就是GAAP，就是标准的一般会计原则，要求我们保险子公司所持有的股票以市价记录在上面上，而其他的公司不问，就是以成本买入法计价，孰低法计算。

就是你持有其他公司股票，一个是买这些公司股票的成本，第二是你持有股票的市价，哪个低，用哪个计，哪个低计哪个。大家明白这意思吧。

学会计的人肯定知道，这样的话就有一部分价值无法体现在伯克希尔的账面上。

第二更重要的是他说我们拥有的几家公司具有庞大的经济商誉，这个实在的经济商誉实际上远远大于记在账面上的会计商誉。这点很重要。

他说商誉不管是会计上的还是经济上的，实际上是一项神秘的课题。这点在后面的今年的信结束后有个appix附件专门进行了说明。有兴趣的同学可以了解一下。

巴菲特接着说，他说凯恩斯发现问题，凯恩斯就是那个经济学家，就是英国那个，当然非常有名，是个经济学非常有名的一言九鼎里程碑式的人物，巴菲特非常的佩服他。

凯恩斯说过一句话，真正的困难不在于产生新的想法，而在于摆脱旧的想法。这是很难的。

然后巴菲特说我反映比较慢，我反映比较慢的人，我也不太聪明，一方面由于老师教我的老师一直以来让我受益良多，他讲的就是格雷厄姆，但是从实际的从商经验来看，直接和间接的我也发现，我对拥有商誉而仅需少量实质资产的公司大有好感。

实际上这个时候巴菲特他的内心的思路已经发生变化了，就从这句话中非常明显的可以表明，他发生变化了。

就是说他说我的老师我秉承他的学习他的东西，他让我受益良多，但受益良多就导致我们所谓的路径依赖。

就是因为你干这个事情成功过，所以你下次还会这么干。

所以为什么我们像我的书上曾经有一篇文章写过，年轻人在年轻的时候，如果在错误的道路上第一步竟然成功了，那就完了。因为路径依赖，你很难改的。

就是凯恩斯刚才说的这句话，你摆脱旧的想法，那很难的。不是说产生新的想法难，产生新的想法当然也不容易，但是摆脱旧的想法，旧的行为方式，旧的行为习惯和思路更难。

巴菲特接着说查理和我一致认为伯克希尔现在拥有的这个价值实际上也要远远高于它的账面价值的。

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